横向一体化发展，构筑机床产业链。公司抓住国内机床行业快速增长的有利时机，横向一体化发展。与陕西机床厂合资组建格兰德有限公司，获得了市场前景广阔的外圆磨床业务。收购美国UAI公司，获得了拉削工艺、拉刀、拉床、拉刀磨床“四拉合一”的核心技术，同时也有利于公司拓展海外业务。此外，公司研发成功的龙门式车铣镗复合加工中心具有当今国际先进水平。

　　木塑业务有望成为公司新利润增长点。木塑业务是公司新涉足的领域，是国内唯一一家拥有木塑成套技术的厂商。考虑到木塑材料在机械性能、环保性能以及成本方面具有独特优势，中国作为资源短缺的国家，木塑产品具有快速增长的前景，我们认为公司木塑业务将迎来快速发展期，会成为公司新的利润增长点。

　　其它业务纵向一体化发展。我们认为公司具有生产设备和生产工艺优势的业务才有发展前途，因此我们看好公司的齿轮和液压件业务，不看好与公司主体业务关联度不大的电子业务。这样的观点应该也是被管理层认同的，公司今年年初，公司开始剥离电脑主板业务，转让了部分秦众电子的股权，持股比例降至44%，07年将不再并表，对公司的负面影响大大降低。

　　风险因素和股价催化剂：风险因素是下游需求波动和产能问题；股价催化剂是股权激励和资产注入。

　　“买入”评级：预计公司07和08年EPS分别为0.38和0.55元，综合考虑公司行业地位、产品发展前景和资产注入预期，我们认为给予公司08年35倍PE水平比较合理，目标价19.25元，目前股价15.68，给予“买入”评级。

　　估值

　　预计公司07年和08年EPS分别为0.38和0.55元，动态PE分别为41.1和28.7倍。与国际市场同类公司相比较，很明显国内机床行业的市盈率水平高于国外同类水平，但如果考虑到成长性，国外公司普遍增速在10-20%，而国内公司的增速普遍在30%以上，因此我们认为在对公司估值时，国内机床企业的估值更具可比性。目前国内机床同行业主要上市公司07年和08年的平均市盈率分别为52.9和38.5倍。

　　投资评级

　　综合考虑公司的行业地位、产品发展前景和资产注入预期，我们认为给予公司08年35倍PE水平比较合理，目标价为19.25元，目前股价15.68，仍偏低，因此给予“买入”评级。

　　公司主营业务分析

　　秦川发展是一家机床类生产企业，公司业务分为三大块：机床业务、塑料机械和木塑业务、其它业务。

　　公司的机床业务横向一体化发展，机床产品有磨齿机床、外圆磨床、加工中心和拉床，其中磨齿机床和外圆磨床最具竞争力，磨齿机床的国内市场占有率第一，外圆磨床的国内市场占有率第二。

　　公司塑料机械产品主要集中于高端市场，主要产品是塑料中空成形机，代表国内最高水平。木塑业务是公司新涉足的领域，是国内唯一一家拥有木塑成套技术的厂商，生产的木塑加工设备已出口到美国、加拿大、墨西哥等国家，在国际上也具有竞争力，会成为公司新的利润增长点。

　　公司其它业务纵向一体化发展，延伸公司产业链。产品有精密齿轮、液压件、电梯曳引机和IC卡燃气表。

　　机床业务：横向一体化，作大作强

　　机床业务公司数控磨齿机床最具竞争力，形成七大系列、200多个规格产品，国内市场占有率达75%以上，是目前世界上品种最多、规格最全的磨齿机制造商，产品技术水平接近或达到当今国际先进水平。

　　公司立足优势产品的同时，抓住国内机床行业快速增长的有利时机，以产业整合为手段，横向一体化发展，构筑机床工业产业链。与陕西机床厂合资组建陕西秦川格兰德机床有限公司，获得了市场前景广阔的外圆磨床业务，也强化了大磨床的行业地位和市场影响力。收购美国底特律的UAI(联合美国工业)公司，不仅获得了拉削工艺、拉刀、拉床、拉刀磨床“四拉合一”的核心技术，加强了公司在齿轮加工生产线的装备能力，同时也有利于公司拓展海外业务。

　　此外，公司研发成功的龙门式车铣镗复合加工中心具有当今国际先进水平。

　　磨齿机床：需求快速增长，公司竞争力突出

　　需求平稳快速增长

　　下游齿轮行业快速发展磨齿机的下游客户是齿轮行业，我国汽车和工程机械等行业的快速发展拉动了齿轮行业的快速成长，从2001年到2005年，我国齿轮行业销售收入年均增速为23％。考虑到我国对汽车和工程机械等机械产品仍的旺盛需求和全球机械制造业向中国转移，我们判断未来五年我国齿轮行业的销售收入年均增速不低于20％。下游客户齿轮行业的快速增长必将拉到磨齿机快速增长。

　　加工方式向磨齿机转变齿轮加工方式的转变也是拉动磨齿机未来快速增长的另一个因素。齿轮加工主要有滚齿、磨齿、剃齿、插齿等几种方式，磨齿加工的齿轮具有低传动噪音、高传动效率和长使用寿命的优点。近几年由于磨齿效率的大幅提高，砂轮性能的改善，曾被认为是一种加工成本很高、非常昂贵齿轮加工手段的磨齿加工方式，随着磨齿成本的大幅降低而现在开始被大规模应用，随着机械装备制造水平的提高，齿轮等机械传动部件朝着小型化、轻量化、重载化、静音化方向发展，磨齿机的需求大幅增加。

　　下游客户分布有利于行业平稳增长

　　磨齿机下游客户行业大致分布为：汽车及零部件20%，航空航天15%，工模具28%，重工行业22%，通用机械7%，其他8%。可以看出，磨齿机下游客户行业分散，几个行业之间并没有很大的差距，这样的客户分布是能够使磨齿机在市场形势多变的情况下依然保持稳定增长